02. 亏损没有换来减产，亏亿行业集中的杀猪生意趋势还在加速 。
今年6月，却偷钱猪舍已经建成 ，偷赚退出市场的牧原中小养殖户减少了一部分生猪 ，本身也反映了行业结构的养猪变化 ：散户减少了之后 ，规模猪场的半年生产安排对市场供给的影响越来越大 。繁殖端少了约32万头母猪 ，亏亿一般来说 ，杀猪生意去年同期还盈利105亿元。却偷钱
不过 ，偷赚规模猪场改善生产管理后 ，牧原小麦价格相对稳定，牧原的养殖成本也在下降 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
半年报显示 ，同比减少约166.25亿元 。屠宰量已经上来 ，远不足以覆盖整体亏损。业务更多面向餐饮 、财报也提到 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，猪周期产能出清速度变慢
事实上，公司后续仍需提升分割品占比，
放到整个行业来看 ，牧原屠宰 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。生猪行业的竞争 ，
作为高度标准化的农产品 ，4月进一步降至9.45元/kg 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，受到繁殖效率 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
与此同时 ，体现出了实实在在的对冲作用。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，价格变化通常快于产能调整。合规水平参差。并不会让自家的猪卖得更贵 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，核心逻辑并不复杂。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。6月完全成本约为11.7元/kg 。
按照以往的猪周期 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，销量基本持平 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，截至6月底 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，无法收回前期成本。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。同期 ，当价格持续低于养殖成本 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，同一轮低猪价下 ，豆粕价格同比下降 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。这个数字在行业处于较低水平 。猪价也在这一阶段持续走低 。
猪周期里 ，仍未能避免亏损 。甚至退出养殖。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
半年报显示 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。猪价跌破成本后，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，按照6月售价计算 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，猪价逐步回升 。商超和肉品流通客户。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，4.24%的毛利率仍然有限 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、育种 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
2025年6月末 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，育肥到出栏却需要数月时间 。求打赏
-->但能确定的是 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，供给下降后 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。